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本月20日，蔡英文就职将满两周年。国民党智库“国家政策研究基金会”15日召开记者会，批评蔡当局的“国安”政策。前“外交部次长”沈吕巡说，蔡政府的“外交”远逊于马英九，甚至不如陈水扁。“我们外交问题很多，解决方案大概跟四个字有关，叫‘九二共识’，但是蔡政府适用另外四个字解决，叫作‘美国国会’。美国国会的确对我们很友好，也搞了一大堆议案，但不是能解决事情的……”

炒作逻辑：产业孵化+股权投资，警惕爆炒风险虽然从管理层近期表态及众多业内人士的预计来看，中小投资者直接参与科创板投资的门槛较高，但这并不等于没有机会，不少机构就建议中小投资者可以通过购买科创板相关基金进行投资。而对于A股投资者，另一条路径则是投资于A股市场的创投类上市公司。如果是选择后一种方式，那么筛选那些真正可能从科创板推出中受益的公司则至关重要。

近年来A股国际化进程加速，资本市场对外开放的大门进一步打开，随之而来的是A股估值体系也正逐步向美国等成熟市场靠拢。在存量经济的背景下，将成熟市场的定价逻辑作为镜子，可以反观国内市场投资价值的差异与趋势。本文站在估值的角度，对中美股市进行量化分析，发现过去近10年内美股倾向给予确定性高的公司以估值溢价，而A股则更偏爱小公司以及“壳价值”。当下金融严监管成为主旋律，A股估值全面回归，龙头公司、长期业绩明星的“确定性”价值仍未被完全发掘，现金流恶化及出口业务的“不确定性”，则应更加谨慎应对。

图表19：银行业低PE与ROE下行来源：Wind，中泰证券研究所煤炭、钢铁是典型的强周期行业，业绩波动位居所有行业前列，当前静态的低PE是对其未来业绩波动的有效反映。房地产、建筑等行业也属于周期性行业，但从历史数据看，这些行业的ROE波动属于中等水平，那么当前的低PE是否表示这些行业被低估了呢？ 图表20 和图表21 展示了房地产和建筑行业的ROE和现金流状况，不难发现，这两个行业在最近一年内ROE确实有所增长，但现金流状况都显著恶化。因此，当前的低估值或许反映了它们盈利质量的不确定性。

徐子晴为了搜集大陆情报，不仅自己经常改头换面，还在台湾发展了一些不同职业身份的人作为帮手。2015年3月26日，在福建省厦门市五通码头，一艘由厦门开往金门的客轮即将起航，乘客们正排队通过安检。此时，国家安全机关工作人员拦下了一名男子。随后，这名男子被带走询问检查。当工作人员打开这名男子随身携带的茶叶盒时，发现了盒盖里面的秘密：盒盖上粘贴有5张手机SD卡，而卡里存储的是大陆的秘密级文件。原来，这名男子姓蔡，是一名台湾间谍，而他的上线正是徐子晴。2010年，担任台湾某立法委员顾问的蔡某经人介绍与徐子晴结识。蔡某是某协会秘书长，经常到大陆参加两岸交流活动，能接触到很多大陆官员。两人熟识后，徐子晴向蔡某亮出了自己的真实身份。

来源：Wind，中泰证券研究所4.2存量经济下龙头公司的确定性溢价有望继续提升中国经济已步入存量主导阶段。存量经济下，龙头公司的竞争优势明显，其市场份额有望不断提高，因此确定性远高于非龙头公司。经过一年多的龙头股行情，A股龙头公司的溢价是否充分？我们在大消费板块和周期板块中筛选龙头股组合来进行分析。筛选标准为：1）市值大于800亿；2）近两年ROE位于板块的前20%；3）上市满2年。